成立3年，2016年才實現盈利，整站優化分享獅之吼何以估值27億？
獅之吼成立伊始就確定了以工具類開發為方向、以海外市場為主戰場的戰略。當時，獵豹移動已經憑借“工具類+海外市場”路線登陸紐交所，驗證了該模式的可行性。目前來看，海外市場仍然是移動互聯工具類產品的藍海。
作者：張偉靖
來源：新財富plus（ID：xcfplus）
2017年6月26日，停盤逾6個月的迅游科技（300467）公布重大資產重組方案，擬發行股份并支付現金合計27億元收購獅之吼100%股權；募集配套資金8.73億元，創下了成都IT圈近年來最大一宗并購案。
隨著方案的公布，其股票復盤即大幅跳水，10分鐘內即封死在跌停板，當天以跌停收盤。第二日，該股開盤低開后迅速回拉，10:45便封住漲停，當日以漲停收盤。隨后兩個交易日，公司股票進入調整格局。如此戲劇化的走勢，似乎表現出資金對迅游科技此次重大資產重組的態度分化。
獅之吼主要從事手機系統工具軟件的研發和推廣，產品功能為手機系統清理、電池管理、網絡管理、系統安全等。公司成立于2014年，2016年首次實現盈利，當年營收4.31億元，凈利1.24億元。其收入來源主要為APP內置廣告，2016年99%的營收來自Facebook 和Google的廣告分發。這樣一家成立不過3年、在國內市場名不見經傳的公司，何以估值27億元成為市場關注的焦點。
立足“工具類與海外市場戰略”
2014年5月，獅之吼成立伊始就確定了以工具類開發為方向、以海外市場為主戰場的戰略。當時，獵豹移動已經憑借“工具類+海外市場”路線登陸紐交所，驗證了該模式的可行性。回首來看，彼時海外市場仍然是移動互聯工具類產品的藍海。
首先，與內容類、社交類產品相比，工具類產品出海并不存在文化障礙，本地化成本很低且工具類應用留存度高。更為重要的是，海外市場層次更多，既有歐美等發達國家，又有印度等智能手機還在早期階段的新興國家，存量市場與增量市場同樣潛力巨大。2014年至今，正是移動廣告高速增長的時段。
而在供給端，因為工具類產品使用頻率較低，使用場景有限，商業拓展空間較小，且對用戶而言，其功能指向明確，更換成本更低，因此，很多工具類創業者在早期就會試圖去工具化，而向平臺化目標進軍。但事實上，對用戶來說工具永遠是剛需，工具類產品的競爭更多的是技術功能和用戶體驗等硬實力的正面交鋒，產品本身就是最好的運營，有利于積累所在領域的話語權。
獅之吼的用戶增長速度驗證了這一點。公司2015年僅有4000萬用戶，到2016年12月，用戶數已經達到2.4億，月活躍用戶數超過8000萬。2017年6月公司透露的最新月活躍用戶數據已經達到1.1億。
公司發布的兩款手機清理和手機電池管理應用——Power Clean和Power Battery，分別在31和10個國家與地區登上過GooglePlay平臺工具榜單首位，在北美地區Google Play工具類軟件中排名前十。
憑借龐大且高速增長的用戶數與月活躍用戶數，獅之吼于2015年9月份開始了商業化進程，當季即實現盈利，每月收入及利潤保持高速增長，2016年公司營收與用戶數同步進入超高速增長期（表1）。
按照獅之吼2016年1.24億元凈利潤來計算，27億元的估值對應的靜態市盈率為21.77倍。因公司人員少，業務單一集中，毛利率與凈利率遠高于紐交所上市的獵豹移動（表2）。不過，獵豹移動正處于去工具化的進程中，在內容開發、數據分析和人工智能方面，投入了大量研發費用，而獅之吼仍然在深耕工具類產品。
與大平臺合作，破解變現難題
在移動互聯基礎設施已經發展完備的產業背景下，足夠的用戶基數幾乎等同于收入。獅之吼的變現之路非常順利，其業務模式很簡單，99%的收入來自于Facebook和Google這兩大平臺。廣告主向Google/Facebook等廣告平臺發布廣告，Facebook/Google將廣告匯總并分發給獅之吼APP之類的子渠道。平臺根據自己的算法，對廣告投放與用戶屬性進行匹配。獅之吼需要做的僅僅是引導用戶下載APP，不斷擴大用戶的儲量，以獲得更高的廣告分成（圖1）。
圖1：獅之吼業務模式
在這一過程中，Google/Facebook與廣告主商定廣告的尺寸、適宜人群等必要條件，廣告主并不能指定廣告投放于哪些APP，投放的條件由Google/Facebook自行篩選，獅之吼不向廣告主承擔相關投放內容的義務和風險。
但從另一方面講，獅之吼沒有對廣告主實施自主定價的權利，也沒有向廣告主收取服務費的權利，所有權利均掌握在第三方平臺手中。Google、Facebook等廣告平臺中的廣告展示位價格為實時競價模式，廣告價格的變化將主要由廣告行業的用戶價值變化決定。而獅之吼能做的一方面是做大用戶基數，同時根據Google/Facebook對用戶屬性的分析，更多地針對高廣告價值用戶開發產品。
從數據來看，近期獅之吼的廣告單價有下降的趨勢，公司高管分析稱主要由于拓展的市場區域差異所導致。獅之吼初期市場以歐美地區為主，而后期新增的拉美、非洲、印尼等新興地區的廣告單價有不同，用戶地區構成的比例變化影響了整體的廣告單價，隨著用戶地區比例穩定后，廣告單價會趨于穩定。
迅游科技此次并購公告顯示，獅之吼承諾未來三年利潤分別不低于1.92億元、2.5億元和3.24億元，這一數字是按照年增長率30%計算得出的。協議各方同時為業績補償責任設置緩沖區間，即承諾期間內的任意一年，若目標企業當年實際凈利潤雖未達到當年承諾凈利潤，但不少于當年承諾凈利潤的80%，則當年不觸發業績補償義務。目前全球移動廣告市場增長趨勢依然可觀，以此推測這一業績承諾比較實在（圖2）。剛剛過去的2017年第一季度，Facebook移動廣告收入同比增長49%，而獅之吼營收同比增長超過一倍。
圖2：2013-2018全球移動廣告規模及增速
數據來源：eMarketer
技術創業基因遇高速增長市場
關于市場對獅之吼估值27億元的質疑，迅游科技總裁袁旭在重組說明會上表示，獅之吼不是一個突然冒出來的公司，其擁有非常有經驗的優秀團隊，創始人魯錦曾是Windows優化大師作者、魯大師創始人，在行業擁有非常資深的背景，有十幾年的積累和沉淀。目前，獅之吼的用戶及廣告100%來源于海外，這正是迅游科技希望發展擴大的領域。未來，為拓展游戲和移動互聯網產業的海外市場入口，迅游科技將與獅之吼進行深入協作。
袁旭稱稱獅之吼創始人魯錦為“保守的技術派創業者”。魯錦自己表示獅之吼“并沒有什么獨特的打法”，只是“用戶需要什么，就以最快的速度做什么”。在這種“保守的技術派”創業文化下，公司人員非常精簡，2016年期末僅有69人，到2017年中期，加上實習生只有88人，打破了IT企業人員擴張侵蝕企業利潤的常態。
同時，獅之吼并沒有像其他工具類企業一樣轉型內容或人工智能，而是一直在工具類產品中深耕，陸續研發了具備垃圾清理、手機加速、省電、系統工具箱、消息中心、網絡管理、網絡安全等功能的20余個軟件，打造出金字塔式的產品矩陣，從而趕上了2016年這一波移動應用在新興市場的強勁增長，迎來業績的大爆發。
根據 App Annie的調研報告，2016 年，全球移動應用的下載量、收入和使用時長相比于2015 年，均產生了兩位數的增幅。Google Play下載量中，印度的下載量首次超越美國，達到 60 億次，移動應用在新興市場開始獲得強勁增長。根據eMarketer調查數據，2015年全球移動互聯網廣告規模達687億美元，2016年度全球移動互聯網廣告規模為1013.7億美元，同比增長近50%，市場整體的快速增長是獅之吼收入及凈利潤增長的基礎。
從近期走向來看，Facebook與 Google仍會保持全球最大兩家互聯網廣告平臺的地位，以美國市場為例，兩家占據了85%以上的廣告市場份額。但是，產品開發者有選擇廣告平臺的自主性和靈活性，整個行業生態與發展處于健康態勢，這對獅之吼保持原有市場份額屬于利好。
但從未來講，工具類產品發展到一定階段會遇到增長瓶頸，仍然存在業務延伸的需求，魯錦表示，獅之吼依然將海外市場當作主要基地，但未來“不僅僅局限于工具軟件市場”。業務延展與擴張之時，才是獅之吼真正直面挑戰之際。